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本期投資提示:①本周觀點:索菲亞18H2看點:1)下半年預期收入逐季改善:Q2接單增速回升,H1末預收同比增8000萬,我們預計收入增速逐季改善;2)經銷商換商完成、開店持續:H1衣柜開店超300家,重裝500店,換商100家,奠定未來門店增長基礎;3)櫥柜扭虧:6月起櫥柜連續單月盈利,18年預計司米8億收入。目前股價對應2018年18倍的估值,維持買入！家居龍頭與線上平臺合作互動逐步試點推進,流量合作融合深入。線上平臺提供流量與精準用戶畫像,家居品牌提供線下渠道場景化體驗,線上線下深度融合與信息交互,未來順應流量趨勢變化的家居龍頭頭部效應更明顯。Alpha屬性仍在,有望超越周期;中長期角度不必過分悲觀,可逐步買入！繼續推薦包裝行業機會。我們近幾個月重點提示包裝行業投資機會,推薦包裝行業龍頭勁嘉股份、合興包裝。本周新增關注東港股份。勁嘉股份:煙標主業逐漸回暖升溫,公司抓住細支煙、中支煙、爆珠煙和精品禮盒煙等放量機會,業績企穩回升;以茅臺酒為標桿,在名酒包裝領域尋找持續增長機會;煙酒兩大主業共同貢獻增量。國內外新型煙草布局,勁嘉戰略牽手小米生態鏈旗下公司,積極推進布局。回購規模由3億提升至6億元,體現公司信心。合興包裝:瓦楞紙箱行業長期整合空間大。行業洗牌整合邏輯不變(上游原材料箱板瓦楞紙價格高位震蕩+環保壓力+資金壓力,小產能退出,推動行業整合),合興包裝訂單量快速增長態勢將持續,而合興包裝通過自有產能利用率提升+收購兼并+PSCP平臺放量,成為行業集大成者。東港股份:公司公告與螞蟻金服旗下螞蟻區塊鏈的合作協議,雙方將根據金稅三期的要求開具區塊鏈電子發票,擺脫電子發票對稅控盤的依賴。傳統印刷業務,智能卡及電子檔案存儲奠定公司近兩年業績增長基礎。分板塊觀點描述:1)包裝及輕工消費:包裝板塊:短看上游原材料成本回落帶來的盈利彈性;長看競爭格局改善帶來的話語權提升。此前市場關注度與配置比例較低,存在預期差。看好:勁嘉股份、合興包裝、東港股份。長期看好輕工消費領域,已建立護城河優勢的龍頭企業;內生增長趨勢確定,受國內外宏觀大環境影響程度較輕。晨光文具:2C端依托校邊店零售渠道終端優勢,實現產品升級與品類擴張,單店仍有較高成長空間;2B科力普受益于辦公行業整合,收入爆發式增長,跨過盈虧平衡點體現利潤彈性;精品文創業務受益消費升級,開店布局成長空間廣闊,逐步推進加盟業務。中順潔柔:渠道穩健擴充增長,產品創新升級保障盈利能力。2)家居:近期市場對地產后周期產業鏈整體較為悲觀,家居板塊估值相應也回落較多。我們認為對比其他地產后周期行業,當前家居行業仍非常分散,家居子行業龍頭公司仍具備Alpha成長屬性。可以通過a)渠道擴張提升品牌集中度,b)一站式全屋營銷擴張客單價,c)自身的管理效率提升體現成長屬性。部分品種近期調整幅度較大(如索菲亞、顧家家居、美克家居、喜臨門等),可逐步布局買入。成品家居行業仍處于品牌整合的初級階段,龍頭仍有渠道擴充的空間;尤其是軟體家居的賽道具備可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空間。顧家家居:公司治理結構良好,事業部制文化,激勵考核到位,新品類快速發力;收入延續穩定增長。18Q2因短期激勵費用和外銷毛利率回落,壓制盈利能力,下半年有望恢復。控股股東獲得浙江國資15億元注資,明股實債,益于公司長遠發展。美克家居:公司產品、渠道、管理改善三箭齊發,家居龍頭借消費升級迎來正名之戰。公司從家居制造、營銷批發到零售多品牌產業鏈一體化打通,多年沉淀零售底蘊在未來有望通過多品牌、多品類、多渠道轉化為市場份額與收入水平的提升。喜臨門:公司內銷自有品牌收入借助渠道擴張與品牌宣傳,延續高增長;經銷商體系加強優勝劣汰,資源向頭部傾斜。內銷自有品牌業務跨過盈虧平衡點后,后續利潤率有望顯著改善。長期角度,從全球經驗看,作為標準化程度較高,品牌認知度高的床墊品類,集中度有大幅提升空間,目前國內CR360%)。大亞圣象:產品線結構調整+工裝發力,帶動收入增速上臺階,盈利能力持續改善。因對管理層變動擔心,估值受到明顯壓制,我們認為新的人事布局調整到位后,伴隨業績的確定性釋放,估值將有顯著修復空間。

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